Intel 财报赢了数字、输了四分之一市值

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以下数字来自 Intel 2026 年 10 月 29 日 Q3 财报与电话会，分析师预期为 Reuters/LSEG 经 CNBC 等媒体报道的口径。股价跌幅为周四盘后与周五盘前不同时点的 snapshot，各家报道数字略有出入，并非收盘价。

一份被无视的好财报

先说这个季度本身，因为它确实不错。Intel 2026 年 Q3 营收 165.1 亿美元，同比增长 21%，调整后 EPS 0.52 美元，大幅高于约 0.40 美元的预期——这是它连续第八个季度超自己指引。数据中心与 AI 营收 73 亿美元，同比涨 78%，为该部门 15 年来最强增长。调整后毛利率 44.1%，高于指引的 42%。

然后股价崩了：周四盘后约跌 23%，周五盘前按 CNBC 数据约跌 25%，是公司史上最惨的单日反应之一。原因不在这个季度，而在它之后的一切。

指引：比预期低 16 亿美元，而且原因全是物理的

Q4 指引：营收 150–160 亿美元（中点 155 亿美元）vs 预期 170.7 亿美元，调整后 EPS 0.25 美元 vs 预期 0.43 美元，毛利率 38% vs Q3 的 44.1%。指引里叠着三个互不相干的实体问题：

1. 一座厂炸了。10 月 14 日，以色列 Kiryat Gat 的 Fab 28 发生爆炸，2 名工人死亡、1 人重伤，工厂停摆约两周。CFO David Zinsner 估计，Q4 因此损失约 3 亿美元营收、拖累毛利率 2 个百分点，几乎全部是 10 纳米（Intel 7）服务器产品，2027 年 Q1 还会有类似规模的约 3 亿美元营收损失——两个季度合计约 6 亿美元。大部分晶圆报废计入 Q4。工厂预计当周末前恢复生产，但哪些在制晶圆能救回来，Intel 自己还在评估。

2. PC 市场被内存价格压垮。客户端业务 Q3 已同比下滑 5% 至 81 亿美元，Intel 预计 Q4 还要环比再跌 20% 以上，因为 OEM 在拼命去库存。Zinsner 预计全行业 PC 出货量 2026 年下滑约 12%（下半年下滑超 20%），2027 年再跌约 10%。CEO 陈立武的平价芯片线 Wildcat Lake 据称已经售罄——需求“超过供给”——听着像好消息，细想却是坏消息：Intel 在造出多少就能卖多少廉价芯片的同时，市场本身在萎缩，而管理层直言对 2027 年内存供给“并不乐观”。

3. 服务器需求有，产能没有。残酷的镜像：数据中心需求在，但供给跟不上。Intel 称服务器 CPU 供给紧张将持续到 2027 年全年、延续至 2028 年，原因包括 Intel 3 产能爬坡周期、高端基板短缺和 Fab 28 停摆。它正在俄勒冈扩 Intel 3 产能，但基板产能的缓解要到 2027 年下半年才明显。而 Q3 增长的引擎——如今已是 Intel 最大服务器产品线的 Granite Rapids——恰恰是 Fab 28 事故打击的业务。

判断

这是最糟糕的一种财报反应：它不是某一个数字难看，而是一家公司同时被两个方向相反的短缺夹住。服务器一侧，需求超过物理产能；PC 一侧，需求因为内存涨价推高整机价格而蒸发，而 Intel 自己的预测说这在明年也不会好转。一座生产老节点服务器芯片的厂在这个节骨眼上爆炸，是最坏的事故发生在最坏的时刻：打中的正是唯一在正常运转的业务。

连续八次超指引都没能终结的“复兴叙事”，被一份指引终结了——这份指引实际在说：我们造不出够多人们想要的东西，而人们越来越不想要我们能造的东西。在服务器供给松动之前——按管理层自己的时间表，最早也要 2027 年底——Intel 的股价赌的是工厂执行力，而不是需求。而工厂执行力刚刚经历了多年来最糟糕的一周。

来源

• Intel 2026 年 Q3 财报与电话会实录，2026 年 10 月 29 日（经 MarketBeat）：https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-10-29-intel-co-stock/
• WebProNews，2026 年 10 月 30 日：https://www.webpronews.com/intel-q4-forecast-fab-28-israel-pc-slowdown-shares/
• INDMONEY，2026 年 10 月 30 日：https://www.indmoney.com/blog/us-stocks/intel-stock-q3-earnings-analysis-why-intc-crashed
• ABBO News，2026 年 10 月 30 日：https://abbonews.com/intel-shares-plunge-23-as-q4-revenue-forecast-misses-estimates/
• Longbridge，2026 年 10 月 30 日：https://longbridge.com/en/news/303644346